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股指

積極推漲因素仍待發(fā)酵，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（8月3日），A股整體重回漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.58%報(bào)3280.46，深證成指漲0.53%報(bào)11163.42點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.06%報(bào)2241.98點(diǎn)，中小綜指漲0.26%報(bào)11914.75點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.2%報(bào)970.37點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.83萬(wàn)億，較前日持平；當(dāng)日北向資金凈流入為5.43億。

盤(pán)面上，金融、房地產(chǎn)、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁等板塊漲幅較大，而通信、汽車、有色金屬和紡織服裝等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行金融支持民企發(fā)展座談會(huì)精神，將加強(qiáng)金融、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融資源更多流向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)；2.鄭州發(fā)布支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展15條具體措施，落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策、暫停住房限售；3.據(jù)發(fā)改委，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究出臺(tái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展政策措施，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

A股關(guān)鍵位支撐再度確認(rèn)、微觀情緒面則依舊積極，技術(shù)面整體多頭格局未改。而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等重磅政策持續(xù)出臺(tái)，基本面亦有持續(xù)修復(fù)驗(yàn)證信號(hào)，盈利端驅(qū)漲動(dòng)能將持續(xù)強(qiáng)化；而海內(nèi)外市場(chǎng)主要擾動(dòng)因素顯著弱化，亦利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，A股續(xù)漲空間放大。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，近階段順周期價(jià)值股利多映射更明朗、但新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股潛在業(yè)績(jī)彈性亦較高。故從相對(duì)長(zhǎng)期限看、故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有風(fēng)格兼容性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69435元/噸，相較前值下跌435元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開(kāi)始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)維持高位震蕩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18450元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅向上。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂(lè)觀，四川地區(qū)存在減產(chǎn)可能，但目前整體來(lái)看復(fù)產(chǎn)的確定性及產(chǎn)量要高于減產(chǎn)。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，雖然近期供給存增量，但后續(xù)仍存制約，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求增速未明顯復(fù)蘇，期貨維持震蕩格局

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰開(kāi)工率持續(xù)向好；裝置檢修導(dǎo)致礦石提鋰開(kāi)工率下滑。下半年澳礦生產(chǎn)指引與往期持平無(wú)顯著增加，非洲鋰礦投產(chǎn)在即、南美鹽湖贛鋒項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要增量。鋰鹽長(zhǎng)期供給過(guò)剩一致性預(yù)期明確，短期需警惕高成本產(chǎn)能暫停投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。  

　　需求方面，消費(fèi)提振政策有利于終端市場(chǎng)回暖，未來(lái)消費(fèi)仍有所期待，需求增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在一定底部支撐；市場(chǎng)對(duì)鋰鹽采購(gòu)持觀望態(tài)度，下游企業(yè)維持剛需補(bǔ)庫(kù)，消費(fèi)旺季需求有所提振，但整體上看仍處于增速預(yù)期下沿，短期需關(guān)注下游生產(chǎn)開(kāi)工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下行態(tài)勢(shì)，昨日下跌3000元至266000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮窄至36350元；未來(lái)供需結(jié)構(gòu)存在一定不確定性，期貨盤(pán)面無(wú)法反映當(dāng)前情況，但據(jù)現(xiàn)貨歷史數(shù)據(jù)看期限價(jià)差已是合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)確定而消費(fèi)需求增速弱于預(yù)期，上游累庫(kù)疊加下游企業(yè)減產(chǎn)拖累鋰鹽價(jià)格上行空間。昨日期貨主力合約窄幅震蕩，在短期無(wú)新增變量擾動(dòng)的情況下，維持當(dāng)前對(duì)期貨呈震蕩走勢(shì)的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

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鋼礦

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)博弈，黑色金屬波動(dòng)加大

1、螺紋：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策總基調(diào)，近期各穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)推出，昨日央行表示將推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)“第二支箭”擴(kuò)容，滿足民營(yíng)房企融資需求；鄭州推出支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展15條具體措施，包括取消限購(gòu)、現(xiàn)房銷售等；今天上午發(fā)改委等部門(mén)將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。政策底已明確，但政策底到需求改善之間的傳導(dǎo)效果尚不明確。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，但仍無(wú)定論，昨日傳唐山將以22年基數(shù)執(zhí)行平控，仍需等待實(shí)際政策落地的強(qiáng)度和執(zhí)行情況。雖然政策預(yù)期向好，但現(xiàn)實(shí)偏弱的問(wèn)題也無(wú)法回避，本周鋼聯(lián)樣本，螺紋供需雙弱，庫(kù)存環(huán)比增3%至794.35萬(wàn)噸，同比降幅縮窄至3.05%，其中周度表需降至246.64萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求再下一臺(tái)階。總體看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，以及粗鋼平控等政策預(yù)期較為樂(lè)觀，但弱現(xiàn)實(shí)壓力依然存在，終端需求對(duì)供給的承接能力不足，在平控政策實(shí)際落地、或者需求實(shí)際回暖前，盤(pán)面下行壓力逐步積累。策略上，單邊，暫時(shí)觀望，暫持偏空思路；組合，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高，未來(lái)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買(mǎi)RB2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.15。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策總基調(diào)，近期各部門(mén)就地產(chǎn)、消費(fèi)、支持民企等方面陸續(xù)推出具體政策，今日發(fā)改委將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，且國(guó)內(nèi)外庫(kù)存周期均有環(huán)比改善的跡象，支撐此前市場(chǎng)情緒。政策底已明確，但政策底到終端需求改善之間的傳導(dǎo)時(shí)間和傳導(dǎo)效果尚未可知。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼平控消息較多，昨日市場(chǎng)傳聞唐山將以22年基數(shù)執(zhí)行粗鋼平控政策，由于主要地區(qū)尚無(wú)粗鋼平控政策文件下發(fā)，市場(chǎng)仍等待實(shí)際政策落地，驗(yàn)證平控強(qiáng)度和執(zhí)行情況。同時(shí)，弱現(xiàn)實(shí)矛盾仍在積累中，本周鋼聯(lián)樣本，熱卷供需雙降，總庫(kù)存環(huán)比增1.01%至370.23萬(wàn)噸，同比增加2.61%。總體看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)以及粗鋼平控等政策預(yù)期較樂(lè)觀，但現(xiàn)實(shí)偏弱的矛盾也在逐步積累，當(dāng)前終端消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)供應(yīng)的承接能力不足，在限產(chǎn)政策落實(shí)、或者需求回暖前，市場(chǎng)下行壓力也逐步積累。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：近期限產(chǎn)消息較多，昨日市場(chǎng)傳聞唐山將以22年基數(shù)執(zhí)行粗鋼平控。我們認(rèn)為今年執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的確定性較高，粗略估算1-7月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比2022年同期多增約1900萬(wàn)噸，若以22年基數(shù)執(zhí)行粗鋼平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸。市場(chǎng)關(guān)注實(shí)際政策落地強(qiáng)度和執(zhí)行情況。并且即使沒(méi)有粗鋼平控政策，當(dāng)前終端消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)于供給的承接能力明顯不足，鋼聯(lián)樣本主要品種鋼材淡季累庫(kù)，若矛盾持續(xù)積累，后續(xù)鋼企因虧損主動(dòng)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高。不過(guò)，當(dāng)前鐵礦基本面仍相對(duì)偏強(qiáng)。日均鐵水產(chǎn)量保持240萬(wàn)噸以上，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行，本周港口+鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存再降178萬(wàn)噸，累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)較去年明顯推遲。盤(pán)面09主力合約貼水最便宜交割品57（前值65）。總體看，下半年鐵礦環(huán)比供增需減方向明確，年末累庫(kù)高度尚可控，鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐依然有效，上方高度則受平控政策和廢鋼供給的影響。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，粗鋼平控，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭第四輪提漲基本落地，原料煤漲價(jià)幅度亦有放緩，焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，焦?fàn)t開(kāi)工情況隨之好轉(zhuǎn)。需求方面，河北高爐檢修影響趨弱，開(kāi)工情況逐步回升，焦炭入爐剛需支撐依然較強(qiáng)，關(guān)注階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地四輪提漲悉數(shù)落地，累計(jì)漲價(jià)300-340元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，焦企經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)存在提產(chǎn)現(xiàn)象，而高爐復(fù)產(chǎn)及階段性補(bǔ)庫(kù)支撐需求，焦炭供需兩端紛紛回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成四輪漲價(jià)，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈存在分歧，期價(jià)上行概率依然大于下跌，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安全檢查常態(tài)化管控，洗煤廠焦煤日均產(chǎn)量維持均值水平，夏季電煤保供背景下焦精煤供應(yīng)難有顯著增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)維持1100車左右，口岸成交氛圍有所好轉(zhuǎn)，而海運(yùn)澳煤價(jià)差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開(kāi)進(jìn)口窗口。需求方面，唐山高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)小幅回落但仍處于相對(duì)高位，而焦炭第四輪提漲基本落地，利潤(rùn)修復(fù)改善焦企生產(chǎn)及對(duì)原料壓價(jià)情緒，焦煤需求尚不悲觀。綜合來(lái)看，交易情緒不佳拖累焦煤期貨價(jià)格下挫，但現(xiàn)實(shí)供需存在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，庫(kù)存周期維持降庫(kù)之勢(shì)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上，而低估值為多頭頭寸提供安全邊際，多頭策略性價(jià)比占優(yōu)；關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及進(jìn)口市場(chǎng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月3日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2200元/噸（0），華中重堿2200元/噸（0），企業(yè)陸續(xù)出臺(tái)新價(jià)，本周各地輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格普遍上調(diào)50-100元，新單接收情況較好；8月3日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1939元/噸（+0.88 %），華北、華東、華中、華南、西南、東北玻璃分別漲25、10、20、30、20和10元/噸。

上游：8月3日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至79.42%（-2.48%），周產(chǎn)量54.10萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.62萬(wàn)噸（-1.13%）。隆眾樣本自8月1日起，增加150萬(wàn)噸新產(chǎn)能，本周中鹽昆山、四川和邦及河南金山進(jìn)入檢修或降負(fù)狀態(tài)，綜合開(kāi)工率小幅下降。下周除遠(yuǎn)興產(chǎn)能外，開(kāi)工率將小幅回升至80%左右。

下游：（1）浮法玻璃：8月3日，運(yùn)行產(chǎn)能165548t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率80.96%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較好，沙河160%（↓），湖北160%（↑），華東142%（↑），華南140%（↑），東北108%，西南109%，西北95%，全國(guó)綜合131%（↑）。（2）光伏玻璃：8月3日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開(kāi)工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

庫(kù)存，純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存23.92萬(wàn)噸（-3.66%），純堿待發(fā)訂單15+天，下游有一定補(bǔ)庫(kù)需求，純堿企業(yè)接單情況良好，（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降1萬(wàn)噸以上。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存4571.4萬(wàn)重箱（-1.62%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1線已產(chǎn)出重堿，昨日市場(chǎng)有遠(yuǎn)興輕堿銷售信息，新裝置投產(chǎn)仍在推進(jìn)過(guò)程中。而淡季裝置集中檢修影響還在持續(xù)，老裝置產(chǎn)能利用率降至80%以下，帶動(dòng)庫(kù)存繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)純堿去庫(kù)大概率還將持續(xù)，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率在9月，且9月庫(kù)存增幅仍看新裝置投產(chǎn)節(jié)奏。隨著近月合約基差收斂，近期9月多頭資金離場(chǎng)或移倉(cāng)跡象顯現(xiàn)，壓力漸顯，但5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本不遠(yuǎn)，且8月純堿庫(kù)存還有進(jìn)一步下降空間，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，地產(chǎn)各類寬松政策陸續(xù)跟進(jìn)，昨日央行表示“第二支箭”將擴(kuò)容支持民營(yíng)房企融資需求，鄭州推出15條政策支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，今日發(fā)改委等部門(mén)將聯(lián)合召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情。政策端仍支持地產(chǎn)銷售和竣工。下游庫(kù)存仍偏低，旺季到來(lái)前或存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求釋放，本周主產(chǎn)地產(chǎn)銷率再度向好，推動(dòng)玻璃企業(yè)庫(kù)存下降。但長(zhǎng)期看，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，未來(lái)仍將持續(xù)壓制浮法玻璃價(jià)格。

策略建議：?jiǎn)芜叄緳z修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

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原油

短期油價(jià)受沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)的利好沖擊偏強(qiáng)運(yùn)行

供應(yīng)方面，沙特在即將召開(kāi)OPEC會(huì)議之前宣布其自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的措施延長(zhǎng)至9月，俄羅斯也表示將繼續(xù)減少石油出口30萬(wàn)桶/日，供應(yīng)端的收緊趨向繼續(xù)強(qiáng)化，進(jìn)一步鞏固了供應(yīng)緊張的局面。原油輸出國(guó)和消費(fèi)國(guó)的摩擦可能再次升溫、變數(shù)增加。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存銳降了1540萬(wàn)桶，市場(chǎng)預(yù)期為90萬(wàn)桶。EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，至7月28日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少1704.9萬(wàn)桶至4.4億桶，降幅3.73%，取暖油庫(kù)存+23萬(wàn)桶、汽油庫(kù)存+148萬(wàn)桶。本周美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降助長(zhǎng)了油價(jià)推漲氛圍。

總體而言，短期油價(jià)受沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)的利好沖擊偏強(qiáng)運(yùn)行。由于前期累計(jì)的超買(mǎi)情緒未完全釋放，美國(guó)成品油端裂解利潤(rùn)也快速回落，大幅波動(dòng)的概率將在增長(zhǎng)。

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聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，一套250萬(wàn)噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產(chǎn)線7月29日按計(jì)劃開(kāi)始檢修，涉及裝置產(chǎn)能250萬(wàn)噸，檢修時(shí)間2周左右；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬(wàn)噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開(kāi)工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫(kù)壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開(kāi)工偏高位，聚酯負(fù)荷90.98%，滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷40.3%，需求韌性尚可。

庫(kù)存方面，聚酯在存量重啟及擴(kuò)能下高負(fù)荷仍可維持，且PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月末庫(kù)存或達(dá)到4.3天附近，社會(huì)庫(kù)存333萬(wàn)噸附近。

成本端，亞洲經(jīng)濟(jì)和需求前景受到市場(chǎng)期待，且OPEC+減產(chǎn)氛圍帶來(lái)的支撐依舊存在，國(guó)際油價(jià)高位震蕩、對(duì)PTA成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩。

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甲醇

產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，推薦賣(mài)出看漲期權(quán)

本周無(wú)新增檢修裝置，中原大化一套裝置重啟，華北部分裝置因天氣原因降低負(fù)荷，導(dǎo)致全國(guó)開(kāi)工率下降0.5%，產(chǎn)量減少0.37萬(wàn)噸。下游醋酸開(kāi)工率下降5%，系統(tǒng)上升4%，其他變化較小，甲醇需求總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。本周電廠招標(biāo)減少，降雨影響運(yùn)輸，煤炭?jī)r(jià)格下跌10-30元/噸，煤炭供應(yīng)充足，價(jià)格短期很難再度上漲。煤制甲醇利潤(rùn)增加50元/噸，達(dá)到過(guò)去三年同期最高，焦?fàn)t氣工藝?yán)麧?rùn)尚可，僅氣頭利潤(rùn)較去年同期減少200元/噸。周四期貨價(jià)格隨煤價(jià)下跌而回落，利空主要集中在產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期大幅增加，利多則在于需求改善，8月甲醇不具備大幅下跌驅(qū)動(dòng)，建議賣(mài)出看漲期權(quán)以收取權(quán)利金，合約選擇MA310C2400。

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楊帆

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聚烯烴

沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)，原油成本支撐凸顯

周五石化庫(kù)存為57.5（-1）萬(wàn)噸。本周3套裝置重啟，新增3套裝置檢修，PE開(kāi)工率增加0.56%，產(chǎn)量增加1.2%。11套裝置重啟，新增3套裝置檢修，PP開(kāi)工率增加3.5%，產(chǎn)量增加4.7%。下周重啟產(chǎn)能依然多于新增檢修產(chǎn)能，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3%-5%。目前PE和PP開(kāi)工率都處于年內(nèi)中等水平，隨著本月更多裝置重啟，9月開(kāi)工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到年內(nèi)最高。下游開(kāi)工率較上周無(wú)明顯變化，管材和塑編旺季并未到來(lái)，BOPP新訂單量也保持低水平。昨夜沙特宣布將單方面減產(chǎn)期限延長(zhǎng)至9月，俄羅斯減少9月原油出口量，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲。盡管聚烯烴產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但原油成本和需求旺季對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，本月期貨仍有100-200元/噸上漲空間。

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楊帆

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橡膠

輪企開(kāi)工可圈可點(diǎn)，關(guān)注車市政策引導(dǎo)

供給方面：中國(guó)及ANRPC主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，原料產(chǎn)出逐步放量，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率顯著增強(qiáng)，厄爾尼諾事件背景之下產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，割膠作業(yè)及橡膠加工環(huán)節(jié)或不時(shí)受到擾動(dòng)，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，天然橡膠供應(yīng)端存在縮減預(yù)期。

需求方面：高基數(shù)效應(yīng)影響下7月乘用車零售增速同環(huán)比回落，負(fù)增長(zhǎng)壓力顯現(xiàn)，政策加碼必要性增強(qiáng)，消費(fèi)刺激措施有望加碼；而輪胎企業(yè)開(kāi)工可圈可點(diǎn)，全鋼胎開(kāi)工率受制于重卡市場(chǎng)羸弱表現(xiàn)繼續(xù)走低，但半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工情況維持同期高位水平，需求傳導(dǎo)并未顯著受阻。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存小幅降庫(kù)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力開(kāi)始緩解，而氣候因素影響下云南現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)走低、滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿不足。

核心觀點(diǎn)：重卡市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，乘用車零售增速陷入負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，車市消費(fèi)刺激措施有待加碼，需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)依賴政策施力，而厄爾尼諾影響下各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)；考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)價(jià)格分位，多頭策略賠率及勝率依然占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注需求增量，棕油向上驅(qū)動(dòng)放緩

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱。前期天氣及地緣對(duì)供給端造成的擾動(dòng)有所緩解，油脂板塊向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。最新出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞和印尼出口均保持增長(zhǎng)。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼即將在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

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