操盤建議：
金融期貨方面：政策效果將持續兌現、基本面增量指引向上，A股維持多頭思路。當前高景氣度、高分紅、高ROE行業配置價值最優，滬深300指數映射關聯度最高，多單持有。
商品期貨方面：純堿續漲，工業硅走弱。
操作上：
1.庫存去化預期較強，純堿SA409前多持有；
2.供應過剩，工業硅SI2406前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 推漲因素依舊明確，繼續持有滬深300期指多單 上周五（4月19日），A股整體呈跌勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率雖有抬升，但幅度相對有限?？傮w看，市場一致性預期仍無轉勢指引信號。 當日主要消息如下：1.據發改委，將組織盡快推出一批符合PPP新機制要求項目，鼓勵民企參與、充分激發其投資活力；2.滬深港交易所就擴大滬深港通ETF范圍達成共識，主要是降低納入規模、權重占比要求。 從近期A股走勢看，其運行重心穩步上移、微觀價格結構良好，技術面多頭格局未變。而隨各類財政措施加碼推進、且基本面內生復蘇動能增強，盈利上修具備良好基礎。此外，資本市場重磅政策將逐步落地，將持續強化A股投資屬性，進而提升其估值中樞。總體看，積極推漲因素依舊明確，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數，當前環境下高景氣度、高分紅、高ROE相關板塊配置價值最優，而滬深300指數映射關聯度最高，其多單仍宜繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 樂觀情緒延續，滬銅站上80000 上一個交易日SMM銅現貨價報79035元/噸，相較前值上漲2245元/噸。期貨方面，上周銅價表現強勢，周五夜盤站上80000關口。海外宏觀方面，美元指數維持在106上方運行，短期內預計仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。海外再通脹預期持續，對銅價形成支撐。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，銅礦擾動事件仍在增多，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導仍在持續，加工費持續向下，國內冶煉廠減產預期不斷走強。雖然減產落地情況無明確數據，但有衛星數據線上國內冶煉活動降低，冶煉端供應減少有望持續。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續。庫存方面海內外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續，國內經濟復蘇趨勢未變，供需方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，銅價預計仍將保持強勢。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 短期高位震蕩，中期上行趨勢未變 上一個交易日SMM鋁現貨價報20340元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周略有回落，后半周收復多數跌幅，維持高位震蕩。海外宏觀方面，美元指數維持在106上方運行，但美元近期對有色金屬影響減弱。國內方面，一季度經濟數據喜憂參半，政策預計仍有加碼空間。供給方面，云南地區復產整體較為順利，但產能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費品以舊換新被反復強調，疊加消費旺季，需求潛在利多持續。庫存方面，雖然近期去庫較慢，但見頂跡象較為明確，且仍處于歷史偏低水平，整體壓力有限。綜合來看，短期內新增利多有所消退，鋁價進一步上行動能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價下方支撐持續，中期向上趨勢未變。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 終端滲透率首超50%，現貨市場矛盾緩解 供應方面，主產地環保影響邊際減退，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰個別企業開工下行，外購原料生產利潤持續壓縮，云母提鋰開工率繼續回升，自有礦企生產節奏穩定。全球視角分析，非洲礦山生產成本高、南美項目延期投產、歐美地區擴產偏緩。短期供應極難大幅擴產增量，關注后續生產恢復。 需求方面，下游排產環比小幅增長，市場關注趨勢轉變信號。市場需求超預期已推動行業排產，但下游產能過剩問題延續，采購訂單集中于龍頭企業。中長期需求增量釋放明確，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價潮效果明顯，首次滲透率超50%。下游定期補庫策略，關注市場實際成交。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價微跌，價格處111400元/噸，期現價差變至4500元。期現價差明顯擴大，基差修復概率提升?，F貨散單成交量小幅增長，下游原料采購均價上行，但大規模補庫行為很難發生。進口礦價近期有所下滑但降幅相對可控，原料成本支撐位稍有下探，關注現貨市場報價情況。 總體而言，全球生產節奏擾動加劇，鹽湖部分投產預期延后；終端應用場景持續擴大，需求利多政策對鋰價形成支撐?，F貨報價有所下滑，市場交投情況持平。上周五期貨震蕩下行，持倉量持續增加且全天成交額有回升；市場矛盾有緩解趨勢，資金參與度未變，期貨貼水幅度已過大，建議逢低做多策略。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業資格：F03110752 |
工業硅 | 供需過剩預期下，工業硅近月合約承壓運行 供應方面，工業硅開爐數暫穩，西北開爐稍有恢復，西南則在成本壓力之下繼續減少開爐。據百川盈孚數據，截止4月18日，我國金屬硅開工爐數289臺，整體開爐率38.5%，較上周持平。交割規則修改后，目前仍存在大量421倉單貨待流入市場，供應過剩情況下消化存在壓力。 需求方面，多晶硅端，硅料價格連續下跌，部分新增產能延后投產，對工業硅采購仍維持剛需降價采購邏輯，未見明顯起色。有機硅方面，整體對工業硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。多晶硅和有機硅利潤壓縮、環比大幅下降，加之庫存仍然高企、去化不利，整體需求仍相對弱勢。 成本方面，工業硅成本基本持穩，各原料價格波動有限。由于工業硅小型廠商眾多，競爭格局不佳；且小型廠商成本測算難度較大，因此成本支撐邏輯存疑。 總體而言，上游工業硅老倉單到期市場消化壓力較大，下游多晶硅價格減產預期疊加訂單壓價，整體供需過剩預期下，工業硅近月合約承壓運行為主。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
鋼礦 | 預期改善且成本推漲，黑色金屬暫持震蕩向上的觀點 1、螺紋：宏觀方面，國內關注二季度存量穩增長政策落實情況，尤其是二季度政府債券發行提速及落實實物工作量，海外關注再通脹預期、美聯儲降息預期調整與歐元區降息對美元等資產價格的影響。中觀方面，螺紋鋼去庫斜率較快，中觀景氣度明顯改善。部分區域現貨市場出現規格缺失的情況，價格補漲較快，北方基差走強，南北價差擴大。隨著需求改善和去庫進行，國內鋼廠盈利回升，復產加快，鐵水日均產量連續多周上行，螺紋周產也有較明顯增加。高爐復產階段，一是關注需求能否持續向上承接供給增長，二是關注成本推漲邏輯的發酵。需求方面，南方暴雨、市場傳買單出口被查消息，醞釀潛在利空。原料端，周末焦炭現貨已啟動第二輪提漲，鐵礦新交所掉期價格回到115美金以上，長流程鋼廠煉鋼成本重心已明顯上移。綜上，短期調整壓力有所增加，但中期需求預期改善與成本推漲邏輯未變，維持螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多輕倉持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
2、熱卷：宏觀方面，國內關注二季度存量穩增長政策落實情況，基建用鋼方面關注政府債券發行提速情況，制造業用鋼關注耐用消費品以舊換新（網傳已有社區在統計家用電器已使用年限等），海外關注美國再通脹、美聯儲降息預期調整與歐元區降息對美元等資產價格的影響。中觀方面，鋼材中觀景氣度的改善主要源于建筑鋼材的快速去庫，而板材維持供需雙旺去庫較慢的格局。隨著國內鋼廠復產增多，且熱卷盈利仍高于螺紋，熱卷供應仍有增長的可能。供應增量需要需求繼續向上來消化，但上周傳買單出口被查，需關注該消息的真實性以及對出口的潛在影響。此外，高爐復產也導致原料供需結構邊際收緊，核心原料價格已明顯上漲，周末焦炭現貨已啟動第二輪提漲，鐵礦新交所掉期價格回到115美金以上，長流程鋼廠煉鋼成本重心也已明顯上移。綜上，短期存在利空擾動，但中期需求預期改善與成本推漲核心邏輯未邊，維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上：單邊，熱卷10合約前多輕倉持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。
3、鐵礦石：受宏觀與中觀因素的影響，國內高爐復產預期增強。宏觀方面，二季度國內存量穩增長政策落實的預期增強，包括政府債券發行提速與落實實物工作量、耐用消費品以舊換新等，有利于補充基建、制造業用鋼需求。中觀方面，鋼材去庫斜率較快，中觀景氣度改善，鋼廠盈利能力也明顯回升，國內高爐復產也相應加快。鐵水日產已增至226.22萬噸，未來國內高爐復產的潛在空間仍較大。且鋼廠進口礦庫存不高，小長假前后容易出現階段性補庫需求。由于需求是本輪鐵礦漲價的核心，潛在風險也在需求端，尤其是鋼材終端消費，短期存在一些利空擾動，如廣東等地大暴雨等、網傳鋼材買單出口被查等。如若鋼材需求無法持續向上，則難以承接高爐繼續復產，將削弱鐵礦價格向上的動能。策略上：單邊，短期存在回調壓力，但中期運行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單輕倉持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業鏈 | 原料需求逐步好轉，下游補庫積極性提升 焦炭：供應方面，焦企利潤尚未顯著修復，但廠內出貨順暢、焦爐開工意愿得到提振，焦炭日產邊際增長。需求方面，高爐大規模復產預期有待驗證，但鐵水日產繼續走高，焦炭入爐剛需支撐走強，且焦炭絕對價格尚處低位、采購性價比突出，貿易投機需求入市，流通環節活躍。現貨方面，河北鋼廠落實焦炭采購價上調100-110元/噸，第二輪提漲推進迅速，現貨市場由樂觀情緒主導，預期仍有1-2輪漲價空間。綜合來看，需求預期處于兌現階段，剛需支撐抬升、采購意愿走強，焦企快速推進焦炭第二輪漲價，貿易通暢助力現貨價格上調，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價空間，現實需求兌現情況決定價格上方空間。 焦煤：產地煤方面，礦端開工率依然處于近年同期最低水平，傳統煤礦復產周期中斷，短期內焦煤供給難有顯著增量；進口煤方面，甘其毛都口岸通關順暢，市場情緒升溫推動下游詢盤，口岸貿易活躍度得到提振，蒙煤進口仍有一定性價比。需求方面，鐵水日產延續回升態勢，終端需求樂觀預期逐步兌現，且焦企順勢推動焦炭現貨次輪提漲，焦化廠生產積極性得到提振，焦煤剛需支撐同步走強，而鋼焦企業對原料采購補庫亦有啟動跡象，焦煤坑口競拍氛圍快速轉暖，成交率升至八成以上。綜合來看，需求預期好轉推動焦煤期價上行，市場情緒偏向樂觀、成交快速放量，而鋼焦企業啟動原料補庫，煤礦庫存向下游轉移，供需結構不斷優化，基本面積極因素占優，焦煤價格上方高度取決于實際需求兌現情況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 夏季檢修去庫預期較強，純堿09合約多單耐心持有 現貨：4月19日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）。周五西南西北現貨報價集體上漲，個別企業控制接單或封單。4月19日，浮法玻璃全國均價1729元/噸（-0.23%），華東、華南現貨報價下調10和20。 上游：4月19日，隆眾純堿日度開工率回到87.18%，日度檢修損失量降至1.53萬噸。華中的金山獲嘉、駿化及西北的甘肅氨堿源裝置開工逐步提升。 下游：（1）浮法玻璃：4月18日，運行產能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產能利用率85.68%（0）。周五主產地產銷率整體小幅下滑，沙河53%（↑），湖北59%（↓），華東80%（-），華南71%（↑）。（2）光伏玻璃：4月18日，運行產能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產能利用率93.05%（0）。 點評：（1）純堿：短期存在一些利空擾動。供給端，前期減量裝置逐漸恢復，本周供給將繼續上升。需求端，下游玻璃廠純堿庫存可用天數已增加至20.95天，短期繼續補庫的需求可能減弱。同時，純堿09合約價格已大幅升水現貨，估值向上需要現貨市場跟進。但是，站在中期視角，隨著玻璃運行總產能的穩步增長，以及新能源為輕堿消費貢獻邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫存由升轉降的預期較強。再加上純堿總庫存地區性、上下游結構不平衡，純堿供應調控靈活，純堿價格向上的驅動仍偏強。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產竣工增速下行趨勢已明確，疊加浮法玻璃運行產能高位運行，若無其他變量，全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。且近期南方降雨也對短期需求形成不利影響。不過，隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預期增強，如果出現類似22年下半年的大規模虧損冷修，將有助于玻璃行業實現供需結構的再平衡。且市場對需求的預期也會受到國內存量穩增長政策落實的提振。再加上，原料端純堿漲價驅動增強，有助于玻璃成本的整體上移。我們認為玻璃底部支撐較明確，且價格向上的驅動有所增強。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。 策略建議：單邊，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 溢價基本回吐，原油重回震蕩格局 地緣政治方面，以色列疑似凌晨突然襲擊伊朗，伊朗核設施未受損。從事件進展來看，中東各方都不希望沖突演變為全面戰爭，中東局勢或陷入低烈度“報復循環”。油價回吐地緣溢價。 需求方面，全球柴油裂解差表現慘淡，歐洲柴油價格創2月以來新低，需求端沒有為油價提供繼續上行動力。美國市場成品油消費方面也沒有額外驅動，汽油消費穩定，而柴油消費低于往年同期表現。 庫存方面，EIA周度數據顯示，上周原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶，增幅0.6%。此外成品油庫存下降超預期。 資金方面，CFTC數據顯示4月16日當周WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸大幅減少3.5萬手，可見在上周油價下跌之前資金已經主動了結了投機凈多頭寸。 總體而言，高位油價繼續推漲動力消退明顯，地緣溢價回吐，預計油價會重新進入震蕩階段。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 供需關系改善，甲醇維持強勢 上周海外裝置開工率為78%，保持在近三年高位。5~6月非伊裝置計劃檢修，開工率可能再度下降。近一周國內新增7套裝置檢修，開工率下降至年內最低。4月底至5月初的兩周時間里，新增檢修裝置依然較多，開工率預計下降至78%，即接近1月份水平，產量下降對甲醇價格形成較強支撐。之前檢修的烯烴裝置陸續重啟，烯烴開工率重回高位。當前只有神華包頭和南京誠志停車，盛虹和富德負荷不滿。PP-3MA價差達到一年多新低，烯烴虧損加重可能導致部分外采裝置降低負荷。綜上，短期供需關系改善，疊加煤價反彈預期和中東局勢擔憂，甲醇走勢偏強。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 需求轉弱，原油下跌，L警惕回調 上周聚烯烴產量無明顯變化，本周部分檢修裝置恢復，產量預計小幅回升。PE下游開工率降低0.78%，農膜和管材即將進入淡季，PE需求轉弱。PP下游開工率上升0.48%，包裝膜需求平穩，PP需求暫未轉弱。上周油價小幅回落，油制線性成本降低至9200元/噸，受油頭成本支撐，塑料期貨價格達到兩年新高，L-PP和L-V價差也都達到了近一年新高。上周原油時隔半年首次出現較大跌幅，一旦地緣政治利好消退，可能面臨進一步下跌，聚烯烴也將跟隨回調，多單做好風險控制。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 需求復蘇確定性較強，原料產出仍受天氣因素制約 供給方面：版納地區出現短暫雨水天氣，但從近期降水距平百分率分析，年初至今的干旱狀況依然嚴峻，累計降雨量不足往年三成水平，極端氣候使得產區物候條件境況不佳，傳統增產季原料放量節奏受阻，天然橡膠供應端難有顯著增量。 需求方面：各省市陸續跟進落實消費品以舊換新相關措施，政策層面提力增效，乘用車零售預計維持增長勢頭，內需復蘇確定性較強；而輪胎廠銷售良好，企業在手訂單充裕、產成品去庫順暢，尤以半鋼胎為例，產線開工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導效率尚佳。 庫存方面：一般貿易庫存出庫積極，青島港口維持降庫之勢，而產區庫存及滬膠倉單低位運行，橡膠庫存結構繼續優化。 核心觀點：政策推動需求增長，出口提供邊際驅動，橡膠需求兌現及傳導效率良好，而國內產區全面開割大概率延后，天膠庫存繼續去庫，供減需增預期支撐滬膠價格；再結合上述基本面考慮當前漲跌幅波動情況，價格和波動率同步回落后、上行驅動依然較強。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需結構逐步轉向寬松，棕油價格向下 上周棕櫚油價格全周震蕩下行，表現疲弱，馬棕價格也同樣下跌。從最新供需數據來看，雖然主產國出口仍表現樂觀，但季節性增產季節將至，市場對未來供給擔憂的情緒不斷加強。國內方面，需求仍無實質性改善，隨著進口利潤修復，買船預計改善，國內供應緊張壓力將有所緩解。此外原油價格近期出現回落，棕櫚價格上方壓力持續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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