操盤建議：
金融期貨方面：政策面、基本面積極指引未弱化，關鍵低位支撐顯現，A股筑底上行概率最大。滬深300指數仍最穩健，前多耐心持有。
商品期貨方面：碳酸鋰偏多，甲醇偏空。
操作上：
1.上游停產檢修，碳酸鋰LC2407新多入場；
2.港口加速累庫，甲醇MA409前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 將筑底上行，繼續持有最穩健的滬深300期指多單 周三（6月26日），A股整體止跌回漲。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體仍維持正向結構。另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率亦有回落。總體看，市場情緒有所修復。 當日主要消息如下：1.國常會研究利用外資工作，包括深化重點領域對外開放，落實制造業領域外資準入限制措施“清零”要求等；2.據發改委，將出臺促進創業投資高質量發展的配套措施，形成支持的綜合性體系。 A股關鍵低位支撐顯現，且微觀價格結構指標亦持續存樂觀信號，技術面筑底上行概率最大。而國內宏觀和行業政策持續推進、且基本面相關景氣指標總體延續改善態勢，盈利端指引依舊偏向積極。再從股債風險溢價比、市盈率等相對和絕對估值指標看，A股則仍處低位區間，潛在續跌空間有限、而上行彈性則更大。綜合看，從相對長期限看，股指多頭策略勝率、賠率均較高，仍宜持多頭思路。考慮具體分類指數，當前市場情緒整體偏謹慎，故仍可耐心持有表現最穩健的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 美元短期偏強，銅價上方承壓 上一交易日SMM銅現貨價報77365元/噸，相較前值下跌950元/噸。期貨方面，昨日銅價全天寬幅震蕩。海外宏觀方面，市場對美聯儲年內降息節奏進一步放緩，且非美貨幣更為弱勢，美元指數站上106。國內方面，經濟數據整體表現一般，仍需關注后續政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分礦山冶煉加工費仍在進一步向下，礦端供給緊張擔憂延續。國內冶煉企業雖仍未有實質性減產，但預期仍存。下游需求方面，開工率表現一般，但電力、家電等傳統需求均存潛在利多，兌現仍需等待。庫存方面，上期所回落，LME抬升。CFTC凈多持續近期持續下滑，市場做多情緒偏謹慎。綜合而言，隨著銅價前期的回調，下方支撐不斷強化，但近期美元偏強，且市場對需求擔憂仍存，銅價上方存在一定阻力。但中期來看基本面偏緊格局未變，向上趨勢延續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 市場預期謹慎，鋁價低位盤整 上一交易日SMM鋁現貨價報20060元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，臨近尾盤出現拉伸，夜盤震蕩運行。海外宏觀方面，市場對美聯儲年內降息節奏進一步放緩，且非美貨幣更為弱勢，美元指數站上106。國內方面，經濟數據整體表現一般，仍需關注后續政策加碼空間。供給方面，云南地區復產節奏穩健，逐步接近尾聲，內蒙新產能穩步投放，但整體增量有限，且電解鋁產能天花板明確，產能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現一般，但終端家電、地產等均積極政策仍有待發酵。庫存方面，現貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續下滑但處偏高水平，庫存壓力略超預期。綜合來看，短期內需求擔憂增加，市場預期仍謹慎，近期價格或震蕩修復。但從中期來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢仍未改變。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 盤面超跌快速修復，基差轉向期貨升水 供應方面，國內周度開工增速有限，部分廠家開始技術性檢修。鹽湖提鋰產量到高位，外購企業維持現金流利潤，云母提鋰產量將要收縮，自有礦企未受顯著影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結束、南美鹽湖項目施工延期、澳洲礦企銷量環比減少。冶煉廠庫存停止累庫，關注后續生產企業限停產公告。 需求方面，材料廠短期備貨需求不高，下游庫存水平開始回補。全球終端市場政策擾動增強，歐美地區銷售增速乏力，而新興市場基數偏低。未來需求增長明確，短期現貨采購量偏少，但市場報價已突破前低位置。新能源車銷量小幅收縮，儲能項目招投標仍在持續。下游原料庫存提升，關注中游補庫意愿。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下探，價格處91700元/噸，期現價差變至-850。基差結構轉成期貨升水，警惕近期高波動持續。上游挺價力度減弱，下游維持長協采購，鋰鹽可流通量依然客觀。進口礦價持續下行，海外礦企暫無減產且近期出口情況回暖；鋰價跌破外購現金成本，短期貨源未有緊張。 總體而言，鋰價下行但供應端呈收縮趨勢，部分廠商出現限產信號；新能源車高滲透率維持，但中游并未持續原料采購。現貨價格下探，近月排產環比走弱，市場重回長協量主導情況。昨日期貨大幅反彈，主力換月完成且成交額放大；短期利空影響鈍化，供應出現邊際利多，關注情緒回暖下盤面支撐強度。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業資格：F03110752 |
工業硅 | 工業硅基本面延續寬松，價格總體偏弱運行 工業硅供應方面，進入豐水季后西南地區開爐數量快速增加，北方新疆地區開工率高位，工業硅6月供應大幅增加。 需求方面，多晶硅前期停產和檢修企業尚未復工，價格低位運行下，光伏產業鏈虧損嚴重，終端需求不足，各環節降庫進程緩慢，對工業硅需求放緩。有機硅當前開工仍較低，預計近期開工相對穩定，仍需要等終端市場及出口好轉。 庫存方面，6月21日工業硅全國社會庫存共計41.1萬噸，較前一周增加1.2萬噸，較今年1月份累庫約6萬噸。高庫存壓力仍存。 總體而言，工業硅供給持續釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫存壓力，市場情緒有所下滑。短期超跌價格回調后，預計工業硅仍震蕩偏弱。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
鋼礦 | 市場悲觀情緒釋放，黑色金屬板塊減倉反彈 1、螺紋：宏觀方面，昨日北京優化地產調控政策，政策效果仍待觀察，市場依然更期待降息等更強效的政策。人民幣持續貶值，美元兌人民幣中間價創今年新高，匯率及銀行凈息差依然是貨幣政策寬松的兩大約束。中觀方面，地產用鋼需求缺乏改善動能，而三季度政府債券發行將進一步提速，基建用鋼需求存在邊際改善的潛力。需求淡季，鋼廠已開始控產。在鋼廠仍有盈利的情況下，率先減少性價比低的廢鋼日耗量，對沖了鐵水高產的影響，暫時緩和了鋼材累庫壓力、以及產業鏈負反饋的風險，建筑鋼材庫存偏低，供需矛盾不顯。此外，粗鋼產量調控政策消息較多。近兩個交易日現貨成交低位回升。且焦炭現貨意外提漲50。市場悲觀情緒有所釋放，主力資金低位主動止盈，市場減倉反彈。總體看，宏觀政策仍有加碼可能，產業基本面矛盾暫不突出，悲觀情緒釋放后，螺紋價格止跌概率提高，向上動能待觀察。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴大至200以上，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。
2、熱卷：宏觀方面，昨日北京優化地產調控政策，政策效果仍待觀察，市場依然更期待降息等更強效的政策，等待7月三中全會政策信號。人民幣持續貶值，美元兌人民幣中間價創今年新高，匯率及銀行凈息差依然是貨幣政策寬松的兩大約束。中觀方面，板材需求較強，也承擔了更高的鐵水分配，因而板材消費仍無法同時消化板材高產量和高庫存。傳統鋼材消費淡季，鋼廠開始控產，連續調降低性價比的廢鋼日耗量，對沖了鐵水高產量的影響。目前看，板材庫存偏高，但鋼聯五大品種鋼材總庫存規模中性，且上周再度環比下降，鋼鐵產業基本面矛盾并不非常突出。連續兩個交易日鋼銀鋼材現貨成交量明顯回升，昨日焦炭現貨意外漲價50。市場悲觀情緒有所釋放，主力資金低位主動止盈，市場減倉反彈。總體來說，宏觀政策仍有加碼可能，產業基本面矛盾暫不突出，悲觀情緒釋放后，熱卷期貨價格跟隨螺紋等止跌的概率提高，向上動能待觀察，關注盤面主力資金動向。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴大至200以上，繼續持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。
3、鐵礦石：宏觀方面，地產調控政策繼續優化，北京下調首付比例和房貸利率，政策效果待觀察，市場仍期待其他更強力的穩增長政策。中觀方面，鋼聯樣本鋼材庫存規模中性，且隨著鋼廠開始控產，連續調降低性價比的廢鋼日耗量，鋼材庫存又快速回到降庫狀態。在此情況下，高爐生產得以維持，鐵水日產連續創年內新高。高爐鐵水日產見頂回落的條件，可能需看到鋼材消費的進一步走弱，或者外部限產政策快速落地執行，這兩者短期均不明確。并且，經過6月連續下跌，黑色金屬板塊品種絕對價格紛紛接近3月底點，市場情緒悲觀已得到釋放，核心品種螺紋、熱卷等減倉反彈。綜合看，宏觀政策仍有加碼可能，中觀鋼材供需矛盾暫不突出，廢鋼日耗量下降，降低鋼材累庫的壓力，為高爐生產提供安全墊；微觀市場悲觀情緒有所釋放，板塊減倉反彈，預計鐵礦期價止跌概率提高。策略上：單邊，謹慎者鐵礦09合約前空止盈，新單暫時觀望；組合，觀望。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭首輪提漲落地，焦煤坑口競拍尚未回暖 焦炭：供應方面，焦化利潤微薄、焦企提產積極性不佳，主產區焦爐開工率邊際下滑。需求方面，高爐復產支撐焦炭剛需，但終端消費進入傳統淡季，鋼廠多考慮自身利潤因素，對原料采購相對謹慎、控制到貨現象或逐步增多。現貨方面，河北及山東主流鋼廠接受焦炭采購價上調50-55元/噸，首輪提漲推進落地，焦化廠廠內庫存壓力不大、心態良好，而貿易商入市積極性暫且不高，現貨市場或進入震蕩局面。綜合來看，剛需支撐尚佳，焦炭首輪提漲開始落地，但港口貿易并未同步回升，采購需求及流通環節或將受阻，加之傳統淡季臨近，基本面對價格驅動減弱，而基差仍存修復驅動，焦炭價格上方空間有限。 焦煤：產地煤方面，山西煤礦處于復產預期之中，原煤產出或有回升，而迎峰度夏期間電煤備貨情況尚佳，洗煤產能擠占現象或不持久；進口煤方面，海飄澳煤價差收窄，進口窗口或將開啟，而中蒙口岸通關順暢，蒙煤性價比優勢依然突出。需求方面，焦爐開工邊際回落制約焦煤剛需增長，下游利潤不足削弱采購意愿，坑口貿易氛圍并未回暖，鋼焦企業補庫積極性依然較低。綜合來看，焦炭完成首輪提漲，但需求傳導效率并不順暢，鋼焦企業對原料采購積極性暫且不高，坑口競拍多以降價促銷為主，礦山累庫壓力不減，現貨價格延續弱勢格局，期價上方空間因此首先，關注煤礦生產節奏提升幅度及需求傳導效率能否改善。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 期現價格負反饋風險提高，純堿09合約前空持有 現貨：6月26日隆眾數據，華北重堿2250-2350元/噸（-50/-50），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），華北、西南、西北地區現貨報價下調50-100。6月26日，浮法玻璃全國均價1629元/噸（-0.24%），華東、華南、東北現貨分別跌10。 上游：6月26日，隆眾純堿日度開工率回升至86.77%，日度檢修損失量降至1.57萬噸。西北地區鹽湖裝置恢復正常。 下游：（1）浮法玻璃：6月26日，運行產能170335t/d（+600），開工率82.72%（0），產能利用率84.19%（+0/29%）。6月24日，信義節能玻璃（江門）有限公司B線950噸引頭子。昨日，玻璃主產地產銷率整體回落，沙河63%（↓）、湖北65%（↓）、華東79%（↓）、華南88%（↓）。（2）光伏玻璃：6月26日，運行產能115340t/d（0），開工率84.93%（0），產能利用率93.56%（0）。 點評：（1）純堿：6月堿廠短期零星檢修，昨日裝置開工率回到86.77%，本周純堿周產較上周可能將小幅回落。本周浮法玻璃一條產線引頭子，運行產能回到17萬噸日熔量以上，近期光伏玻璃還有兩條產線待投放。預計本周純堿產量大于剛需的盈余較上周將環比收斂，但堿廠累庫的方向未變。市場消息，7月份氨堿源、豐成、天津、雙環、中鹽內蒙古、和邦有檢修計劃。但是，今年4-5月裝置檢修較多，且下游玻璃廠在5月已提前備貨原料，純堿凈進口趨勢暫難逆轉（進口到廠價2100，低于廠家出廠價），預計今年夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能低于去年同期。在此情況下，前期囤積的中游投機庫存（多為重堿）降價出貨的情況增多，純堿期現價格負反饋的風險將持續存在。策略上，純堿09合約前空持有，關注投機庫存動向、以及夏季檢修計劃。（2）浮法玻璃：昨日北京優化地產調控政策，根據經驗，傳統需求端刺激政策失效概率較高。且今年房地產供給端超調，地產竣工率繼續降低，戶外建筑施工淡季已到來。截至6月中旬，玻璃深加工企業訂單天數同比、環比跌幅雙雙擴大。浮法玻璃需求改善預期兌現的概率降低，玻璃降庫預期下修。二季度，浮法玻璃行業盈利持續下降，產線冷修較多。但進入6月下旬至8月，我們統計的浮法玻璃冷修和復產計劃數量接近，產能收縮將放緩，近期浮法玻璃運行產能又回到17萬噸日熔量以上。浮法玻璃供給要想進一步收縮，需要價格繼續向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。暫維持浮法玻璃期價震蕩向下運行的判斷，關注純堿及黑色的運行節奏和方向。 策略建議：單邊，純堿09合約前空持有，玻璃09合約新單反彈沽空；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 多空相持明顯，原油暫不宜追漲 地緣方面，中東跨境緊張局勢不斷升級，加劇市場擔憂，主要產油國可能卷入其中。此外烏克蘭襲擊俄羅斯基礎設施導致的供應中斷事件仍在支撐油市。 需求方面，上周美國汽油需求較去年同期下降3.6%，至約890萬桶/日。盡管煉廠削減產量，但汽油庫存仍意外上升。產業對美國夏季駕車高峰期汽油消費疲軟感到擔憂。 庫存方面，EIA數據顯示，截至6月21日當周，美國原油庫存增加359.1萬桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫存增加265.4萬桶，精煉油庫存下降37.7萬桶。EIA數據相比API累庫程度更深，對油價形成壓力。 總體而言，原油高位有調整需求，但當前價位多空相持明顯，仍需等待足夠的新驅動，建議目前暫不宜追漲。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 成本端原油漲勢受阻，聚酯鏈回調 PTA供應方面，恒力石化（大連）PTA-4生產線計劃6月29日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，重啟時間待定；東營威聯PTA總產能250萬噸，周末裝置已重啟，該裝置5月上按計劃停車。近期臺化、恒力惠州、威聯化學相繼重啟，雖有額外裝置短停，但進入7月后裝置檢修計劃較少，負荷將回升至80%以上，供應寬松程度不減。 乙二醇方面，部分裝置負荷調整，乙二醇產能利用率在58.61%附近。華東主港庫存70.85萬噸，較上一統計周期下降4.11萬噸。 需求方面，前期工廠減產計劃明顯，但實際落實不及預期。國內大陸地區聚酯負荷在90%附近，聚酯產品加權現金流六月以來不斷修復，加權現金流修復近200元/噸，部分產品現金流由負轉正，滌絲產銷在無促銷的情況下也出現短期脈沖放量。 成本方面，原油API和EIA庫存數據均顯示超預期累庫，當前油價漲勢受阻，對聚酯鏈驅動不足。 總體而言，PTA裝置相繼重啟，后續供應逐步增長；乙二醇庫存總量不高，但缺乏有力驅動。由于成本端原油漲勢受阻，聚酯鏈整體有所回調。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 港口庫存大幅積累，甲醇跌勢延續 本周到港量為35（+3.2）萬噸，其中江蘇到港量增加8萬噸。港口庫存加速增加，為79（+10）萬噸，華東累庫11.63萬噸，華南去庫1.56萬噸。目前港口庫存已經達到春節后最高水平，7月到港量預期增加，疊加烯烴裝置低開工率，港口庫存大概率持續積累。生產企業庫存減少2.78萬噸，西北成交良好，庫存大幅下降。周三甲醇期貨價格窄幅震蕩，現貨報價基本穩定。天津渤化MTO裝置停車，甲醇制烯烴裝置開工率達到兩年最低。產量和到港量增加，需求下降，供需關系由平衡轉為寬松，甲醇跌勢預計延續。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 月底生產企業加速去庫 本周恰逢月底，生產企業庫存加速下降，其中PE減少7.7%，PP減少5.4%。貿易商庫存無明顯變化，PE持平，PP減少0.9%。本周新增多套臨時檢修裝置，開工率不增反降，7月檢修裝置陸續重啟，最快8月開工率達到年內最高水平，預計供應壓力主要集中在四季度。周三期貨價格窄幅震蕩，波動率進一步下降。現貨報價基本穩定，不過高壓出現下跌跡象，一旦高壓價格持續下跌，線性的支撐也將減弱。隨著苯乙烯和PVC價格回落，目前聚烯烴在化工品中估值偏高，警惕加速下跌。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 原料價格堅挺支撐膠價，而需求預期并不悲觀 供給方面：國內產區物候條件仍處改善階段，但極端天氣變動的不穩定性制約割膠作業，而泰國各地氣候狀況依然不佳，南部累計降水不足，增產季原料放量速率偏緩，合艾市場膠水及杯膠價格表現出較強韌性，成本支撐驗證有效，供給端利多因素占優。 需求方面：政策層面持續發力，消費刺激各項措施不斷推進，乘用車零售增速環比回暖，車市延續復蘇態勢，且輪胎企業生產積極、開工率同步增長，半鋼胎產線開工狀況維持近年同期最高水平，橡膠需求預期及傳導效率樂觀。 庫存方面：海外減產使得橡膠到港未見季節性增長，而下游采購積極性尚佳，港口庫存繼續下降，橡膠庫存端持續優化。 核心觀點：政策施力推動車市復蘇，橡膠需求增長穩步兌現，而國內產區雖逐步進入旺產季節，但東南亞各國原料生產依然受制于氣候狀況，進口膠供給不足抬升成本支撐，基本面積極因素占優，滬膠走勢企穩后上行概率更高。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需雙弱，價格震蕩運行 昨日棕櫚油價格早盤快速回落，隨后震蕩走高，夜盤橫盤運行。供給方面，高頻數據顯示馬棕產量表現不佳，對棕油價格形成一定支撐。但目前仍處增產季，產量易上難下，關注天氣情況。需求方面，目前暫無明顯利多，各機構高頻數據均顯示出口下滑，且國內油脂庫存仍偏高，拖累仍較明顯。綜合來看，棕油處旺產季，需求端利多仍較為有限，向上驅動不足，關注原油價格走勢。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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